万字长文：Meme深度解读，加密行业的流量密码

1. Memecoin 小史

回首这一年的加密牛市，Meme 是一个绕不开的话题。年初的 BOME、年中的 MAGA、年尾的 GOAT，热门的 Memecoin 层出不穷。如果将预言机、跨链桥、DA 等 Infra 项目看作加密货币的基石，提高交易的效率与便捷性。Memecoin 则是坐标轴的另一端，它更像是“热搜”，是加密行业的“流量密码”。

Memecoin KOL Murad 在 2024 年提出 Memecoin 将迎来“超级周期”，会有多个百倍币诞生。但在早期，Memecoin 仅仅是网民们玩梗的产物，投资者无法对其进行定价。在不断的技术迭代与社区拉新后，Memecoin 才确立了今天的地位。迷因是 Meme 的音译，如果在中文中找一个与 Meme 含义近似的词，即为“梗”。一个梗能够在人群中病毒式传播，需要具备 3 个条件：充满故事性、趣味性和理解上的低门槛。

迷因文化在现代传播学中是一个现象级别的议题。比利时学者弗朗西斯·保罗·海利根在 1998 年提出，迷因文化分为四个阶段，包括“同化”，“保留”，“表达”和“传播”【 1 】。华中师范大学传播学院与时俱进， 2022 年提出迷因文化的传播分为三个阶段：模仿、变异、竞争【 2 】。

例如， 2023 年的热梗“遥遥领先”，是由华为董事余承东提出。最初华为产品性能上有明显优势，华为的粉丝群体习惯于在发布会中刷屏“遥遥领先”，此为“梗”的模仿阶段。但华为的手机定价高，多款新机型口碑下滑，“遥遥领先”变成了用户对华为的嘲讽，此为“梗”的变异阶段。与“遥遥领先”同时期出现的“哪里贵了”，“哈基米”，狗罕见”都在争夺用户的注意力，此阶段是“梗”的竞争。强势“梗”将在此阶段胜出，弱势“梗”将会淘汰。

 图一：迷因传播理论：模仿、变异、竞争

在更深层次上，迷因文化之所以火爆，因为其贴合了由英国传播学学者麦奎尔提出的使用与满足理论【 3 】。该理论包含四个效用，分别是心绪转换、人际关系、自我确认和环境监测。首先，迷因文化更多的是对于生活的调侃与消解，例如 Memecoin IQ 50 ，它幽默地暗示，即便 IQ 50 的人也能获得财富上的成功。符合了心绪转换的效用。其次，迷因文化有完善的社区，粉丝可以在社区中互发“梗图”，符合人际关系的效用。此外，迷因文化带有强烈的符号含义。持有 MAGA 的用户，很大一部分认同特朗普的政治观，符合自我确认的效用。最后，迷因文化中不断创造的新故事，可以让用户动态地感受外部环境的变化，符合环境监测的效用。

1.1 Memecoin 的诞生

DOGE 是全球诞生的第一个 Memecoin。2013 年 DOGE 在美国 Reddit 论坛中诞生，甚至早于以太坊等知名公链项目。人们因为有趣和好玩的柴犬形象，广泛传播 DOGE。同一时期，还诞生了大量名人代币，包括 CoinYe、PotCoin、MaxCoin 等。

2015 年以太坊成功推出，许多基础设施项目也在这个周期成立，包括预言机 Chainlink、去中心化存储 Filecoin 等。2021 年以前，Meme 并没有形成完整的一个板块，DOGE 更多被认为是一个文化符号象征。但正是因为 2017 年的 ICO 热潮以及 2020 年的 DeFi Summer，Memecoin 才在交易平台以及报价机制上拥有了更多的安全保障，用户可以放心地在链上交易平台进行交易。

1.2 Memecoin 的第一次繁荣

2021 年，DOGE 这个沉寂多年的 Memecoin 意外爆发，仅此一年的回报率便可达到 81 倍。马斯克是 DOGE 上涨的最大推手。2019 年马斯克被推特用户投票评选为 Doge 项目的 CEO，此后，马斯克不断发推，为 Doge 站台。同样也是 2021 年，Shiba 迭代了 Memecoin 的新玩法，Shiba 与 Defi 深度结合，创新的推出了 Shiba 质押收益方案，持有 Shiba 的用户可以通过质押的方式获取超额收益。2021 年是 Memecoin 真正意义上的元年，但 Memecoin 也迎来了与其叙事和功能上高度重合的竞争对手——NFT（非同质化代币）。NFT 当年的风头完全盖过了 Memecoin，其游戏与社交的叙事，成为了当年加密货币市场中的一颗耀眼明星。

1.3 Memecoin 的超级周期

2022 年下半年至 2023 年上半年，受到三箭资本和 FTX 暴雷的影响，加密市场经历了长达一年以上的低迷期。这段时间大量一级市场热门项目在完成 TGE（Token Generation Event） 后的几个月里，严重缩水 50% 以上。散户在经受这些项目的亏损打击后也开始觉醒了自我意识，与其被 VC 扶持的热门项目“割韭菜”，为什么不去寻找低估值且没有套现盘的项目，自己成为其早期投资人呢？

散户对投资逻辑的重新思考，促使 Memecoin 在 2024 年迎来了新一轮爆发周期。进入 2024 年，Memecoin 市值占加密货币总市值不断攀升。很多现象级的 Memecoin 如 WIF、Floki、Punt 不断涌现，这与渠道层面的进化密不可分。首先是传统金融市场，Robinhood 这类传统证券交易平台，允许 PEPE 等 Memecoin 上线。而在链上，Pump.fun 平台降低了发币门槛，让 Memecoin 赛道出现了更多百倍币。

在叙事层面上，政治迷因和 AI 迷因也成为了 Memecoin 的新故事。叠加美国大选特朗普获胜利好加密行业，Memecoin 由此正式迈入了一个“超级周期”。

2.1 Memecoin 与 NFT

探究 Memecoin 在这一个周期的成功，就不得不提到上一个周期曾经风靡一时的 NFT。NFT 曾经的辉煌有诸多原因。第一个原因在于以太坊。时至今日，NFT 主要的交易都集中在以太坊， 2020 年底至 2022 年中，正处于以太坊生态的最强周期，链上资金充裕，可以支持 NFT 的高定价。第二个原因则是 2021 年的“元宇宙”热潮，在区块链这个庞大概念中，NFT 是最贴合元宇宙关于数字孪生和虚拟现实技术的。最后一个原因则在于，非同质化所带来的个人虚荣心上的满足。相比 Memecoin，每一枚 NFT 都是不同的，以 BAYC 为例，稀有度最高的价格是地板价的数倍。类似于充值游戏的逻辑，高稀有度 NFT 拥有更高的社交溢价。

在谈到 NFT 和 Memecoin 时，知名 KOL Murad 说道：“从技术角度来看，Meme 和 NFT 是同一类东西，但我相信 Meme 的规模将会大 50 倍。道理很简单，即使是在一个成功的 NFT 项目中，如果你真正计算一下数字，你会发现大约有 3000 到 4000 人在为 1 万个流动性很差的 JPEG 宣传。而 Meme 的情况则要高效得多，双方的情况都更为优化。”【 4 】

Murad 的发言非常具有代表性，NFT 与 Memecoin 在流通性上的差异是二者市场表现截然不同的关键原因。NFT 的高定价与限制发行，带来了严重的流通性问题；Memecoin 采用了完全相反的策略，通过低价吸引用户购买，成就了大量的十倍币和百倍币，可以为整个赛道保持较高热度。

 其次， 2023 年底以来的新周期中，以太坊在 Gas 费和 TPS（Transaction Per Second） 上与 Solana 的竞争中明显处于下风。Meme 的发行平台如 Pump.fun 也受益于 Solana 的性能优势，新币发行数和交易量不断增长。而 NFT 的发行平台如 Opensea 和 Blur，新币发行数和交易量则在不断缩水。

最后，从产品逻辑上，NFT 和 Memecoin 也完全不同。NFT 的逻辑是自上而下的，先绑定一个大 IP 如 NBA、世界杯、知名画家等，然后再让用户为产品买单。在社群建设方面，BAYC，cryptopunks，Azuki 等头部 NFT 项目均未投入足够资源与精力。而 Memecoin 的逻辑是自下而上的，通过大量发行 Memecoin，让用户加入社区，一步步筛选出有持续热度的概念。同时， Memecoin 的发行成本远低于 NFT。虽然在技术上 Meme 和 NFT 是高度相似的东西，但 Memecoin 的运作方式契合了大众群体，而 NFT 的运作方式则更加契合精英阶层。

投资者如何给 Memecoin 定价是一件比较困难的事情，甚至可以把投资 Memecoin 类比为刮彩票，高风险高回报的同时，没有太多的参考指标。MIIX Capital 曾经给出一套估值的打分方式。Memecoin 估值等于叙事大小 情绪的唤醒频率 名人效应 媒体比重占有率。【 5 】

但笔者认为，深入 Meme 社区可以发现， 对 Memecoin 的估值主要是对其用户的估值，叙事是由社群调性演化而来的。如果一个 Memecoin 社群可以满足人数多，忠诚度高，付费意愿强这三点，未来其叙事方向无论是游戏，金融，社交，都会是非常好的变现方式。

Memecoin 价格的变化有很多的随机性，投资者即便看好一个梗图将成为爆款，也需要深入社群。内容的维度上，有五个社媒相对重要，分别是 Telegram，Discord，X（原 Twitter），Youtube，Tiktok。投资者需要对社群变化有足够的敏感性，才会更容易识别出高收益的 Memecoin。

五个社群有着不同的分工。Telegram 和 Discord 的功能有部分重叠，但 Telegram 定位在于用户可以便捷地交流，因此同一 Memecoin 会有多个社群。Telegram 群的用户与代币持有者人群的重合度偏高，因此讨论币价的内容较多。从 Discord 产品定位的角度看，其首要服务的用户是游戏玩家，因此 Discord 社群有系统的分类和板块，使用门槛更高。适合用户系统性地了解一个 Memecoin。X 偏向项目方宣传以及 KOL 发声。X 的更新频次高，内容上具有有煽动性。视频平台方面，Tiktok 相比传统的 Youtube，更具有病毒式传播的潜力，已成为新一代 Memecoin 社媒传播的主要阵地。

除上述五大社区外，Tumblr， 4 chan，Reddit 等亚文化社区是孕育新 Meme 的摇篮。第三方媒体和研究机构亦的分析文章亦对 Memecoin 传播产生了不容忽视的影响。

交易层面上，Memecoin 投资者需要对链上数据保持敏感度。因为部分早期 Memecoin 仅在链上交易，上线中心化交易所是在市值达到一定门槛之后，这与投资 DeFi，GameFi，Infra 等项目有着根本性的区别。对于早期项目，用户可以使用 GMGN、Bonkbot、Maestro 等机器人跟单，同时也可以参考 Dune 等数据分析平台，紧密追踪“聪明钱”地址。

Memecoin 的分类体系较为复杂，可从市值、主题、底层公链等多个维度展开。然而，对于初涉该领域的读者而言，以市值作为初始分类标准更为直观。市值维度上可将 Memecoin 分为五个阶段。分别是成熟期（100 亿美元以上），准成熟期（10-100 亿美元），成长期（1-10 亿美元），瓶颈期（7 万-1 亿美元），初创期（7 万美元以下）。【 6 】

截至 2024 年 11 月底，市值超过 100 亿美元的 Memecoin 仅有 DOGE 和 Shiba，两者也是时间维度上最早出现的 Memecoin 项目。其中，DOGE 始终稳定在整个加密货币市值排行的前十位。其次，有 9 个 Memecoin 在 10-100 亿美元区间，包括 PEPE，BONK，WIF，FLOKI，BRETT，POPCAT，PNUT。除 PNUT 近期价格持续飙升，突破了 10 亿美元大关。其它项目在社群运营上已经较为成熟，后续需要在叙事上有进一步的开展。

此外， 46 个 Memecoin 在 1-10 亿美元区间，这部分代币的构成相对更加复杂。但迈过 1 亿美元大关，表明项目在社群、叙事、宣传上有一技之长。瓶颈期和初创期的划分，则以主流一站式发币平台 Pump.fun 的毕业标准（超过 69, 000 美元市值可以在去中心化交易所 Raydium 上线交易对）来划分。Pump.fun 平台仅 1.6% 的毕业率数据表明，目前未毕业 Memecoin 的数量级显著高于已毕业 Memecoin。

初步了解 Memecoin 后，本章将介绍 Memecoin 链条上的各个参与者，包括项目创始团队、粉丝、公链、一键式发币平台、去中心化交易所、中心化交易所、做市商、KOL。

Memecoin 的创始团队会采用匿名和非匿名两种形式，目前已知的团队非匿名 Memecoin 包括 DOGE、BOME、PEPE 等。创始团队要负责 Memecoin 后续的融资、社媒运营、交易所发币、未来叙事等一系列决策，团队能力对于 Memecoin 的价格至关重要。Memecoin Slerf（树懒）曾经因为创始人误操作，燃烧了募集的资金，后续没有足额资金向投资者退款，让项目陷入困境。

粉丝是衡量一个 Memecoin 估值最重要的因素。Memecoin 粉丝是一个复杂的群体，可以分为持币者、创作者、爱好者。持有者在社区中最大的诉求是该 Memecoin 尽快上涨，他们同时起到了推广者的作用，在 Telegram、X 等社媒平台推销他们看好的 Memecoin。内容创作者会发布自己制作的梗图，短视频，文字内容，来吸引更多的粉丝加入社群。爱好者尚未持币或创作内容，因为喜欢某个 Memecoin 的形象而加入社群，后续有可能成为创作者或持币者。

Memecoin 代表着流量，是公链需要争夺的热门资源。例如，以太坊和 Solana 分别推出了以小河马为原型的 MOO DENG 和 Moo Deng。目前 Memecoin 生态最活跃的链包括 Solana，BNB，以太坊等。部分 Memecoin 会选择在多条链上线，多链均可交易。【 7 】

2024 年 1 月 Solana 的一键式发币平台 Pump.fun 正式推出，不到一年的时间 Pump.fun 就成就了多个百倍币。截至 11 月中，Pump.fun 累计发行了 3, 409, 324 个 Memecoin，协议收入高达 1, 291, 142 SOL。一键式发币平台不仅降低了 Memecoin 项目方的发行与营销成本，同时也大大缩短了发币的时间周期。Pump.fun 让一键式发币成为公链构建 Memecoin 生态的重要基建。包括 TRON、TON、BSC 等多个公链也分别推出了一键式发币平台。【 8 】

在一键式发币平台出现以前，Memecoin 往往第一步先在 X 社媒上募资，募资成功后，将代币发放给投资者，DEX 后续上线交易对。一键式发币平台出现后，整个的运营逻辑发生了变化。Raydium 与 Pump.fun 保持紧密合作。当 Memecoin 成功在 Pump.fun 上部署发行后，代币市值达到 69, 000 美元，会自动将 Pump.fun 的流动性添加到 Raydium 交易所。

Raydium 在 Memecoin 上的成功正在颠覆传统 DEX 譬如 Uniswap，Jupiter，PancakeSwap 的地位。根据 Coinmarketcap 提供数据，Raydium 已成为 11 月 DEX 交易量的第一名。【 9 】

中心化交易所是 Memecoin 面向更广大投资者的下一个阶梯。一旦在 Gate.io、OKX、币安等主流 CEX 成功完成上币，也会带动币价的进一步上涨。Gate.io 创新区将上线 Memecoin，并提供详尽的 Memecoin 分析文章。从扩大投资者的角度看，Memecoin 完成在中心化交易上币的下一步是 ETF ，成为独立的指数基金，允许合格的证券投资者进行购买。虽然 DOGE ETF 曾经呼声较高，但目前尚未有任何 Memecoin ETF 获批。【 10 】

3.7 做市商

做市商是整个加密货币链条中重要的一环，包括 Jump Trading，Wintermute，DWF Labs，Auros 等，是支配加密货币价格走向的幕后推手。他们既扮演了一些项目的护盘方，也推动了许多代币走向崩盘。随着 Memecoin 市场热度的提高，越来越多的做市商也选择拥抱 Memecoin。其中，Wintermute 是目前持有 Memecoin 总量最大的做市商。Wintermute 持有 Moo Deng，Pepe，WIF 等多个 Memecoin，截至 11 月 8 日，Wintermute 持仓 Memecoin 的总市值超过 1.1 亿美元。而之前曾经高调宣布进入 Memecoin 赛道的 DWF Labs，目前公开地址已没有 Memecoin 的持仓。

在 Memecoin 生态中，KOL 表态前，项目方、做市商以及 KOL 本人都在低位吸纳了较多的筹码。KOL 的表态往往是币价飙升前的最后蓄力。做市商的核心人员也在一定程度上扮演了 KOL 的角色。目前 Memecoin 生态中有影响力的 KOL 包括马斯克、Vitalik 等此前创业已积累一定声望的成功人士，也包括 Murad 这类通过一次次推荐币成功而积累人气的草根领袖。

X 平台 KOL neso 曾总结 Memecoin 在市值成长各个成长阶段的决定性因素。可以补充的是，目前一键式发币平台的算法推送，在 Memecoin 300 万美元市值以下的阶段，也起到至关重要的作用。【 11 】

本章节将会以主题维度对 Memecoin 进行分类，同时，这一章也将从公链、渠道、社群等多角度对几个有代表性的 Memecoin 做出深入分析。

动物主题始终是 Memecoin 的热点赛道。目前市值前十名的 Memecoin 中，有九个与动物相关。从动物的热度上看，狗、猫、青蛙、企鹅、河马、松鼠几个板块不断轮动。Memecoin 市场呈现出明显的周期性，动物主题的代币轮流领涨，因此投资者有必要对动物园主题进行深入研究。

（1）DOGE

DOGE 是历史上的第一个 Meme，其价格走势也是整个 Memecoin 赛道的风向标之一。作为最纯粹的马斯克概念币，DOGE 在特朗普当选的一周内，走出了波澜壮阔的上升曲线。DOGE 市值由 11 月 5 日的 230 亿美元，最高一度冲破 620 亿美元。下文将从社区和链上两个角度，对 DOGE 进行分析。【 12 】

 从 2013 年创立到现在，DOGE 已经建立了完整的社群体系。Telegram 是 DOGE 的重要阵地，仅中文区就有多个用户数超过 10, 000 人的社群，@DogeChainOfficial，@DOGE_COIN 20 等英文社群社群也有非常高的活跃度。Discord 社群 Own The Doge 需要用户验证自己拥有 DOGE 资产才可以参与社群讨论，目前该社群已拥有超过 6, 000 名成员。社交媒体方面，X 平台由于马斯克担任 CEO，同时也被用户选为 DOGE 的 CEO。在特朗普当选后，由马斯克主导的政府效率部门，选择以 D.O.G.E 命名。因此，DOGE 在 X 平台有得天独厚的优势，Dogecoin 平台官方账号拥有超过 400 万粉丝，相关的讨论也高频率地登上 X 热搜榜。视频平台方面，Youtube 博主 Squillian 稳定更新有关 DOGE 的动画片二创内容，该账号多条短视频动画的播放量突破 100 万次，账号拥有 94 万粉丝关注。【 13 】

交易层面上，DOGE 在 CEX 的交易量远超过 DEX，原因在于 DOGE 已经完成了所有主流 CEX 的上线。链上资金往往会追求更高的收益增长率，从而选择小市值的 Memecoin。从历史数据上看，早期链上 Memecoin 的交易仅有 DOGE 和 Shiba，但 Shiba 由于有更好的金融属性，因此有更大的交易量。进入 2024 年，WIF、BONK、MEW 等后起之秀成为了链上交易量最大的代币。DOGE 的筹码比较分散，除一个以 DEgD 为地址开头的巨鲸持有超过 20% DOGE 代币以外，前 100 名持有者持有的比例仅为 65% 。【 14 】

                                     图十二：DOGE 持有量排名前五的链上地址

                图十三：DOGE 前 100 持有者的持仓占比

（2）PEPE

PEPE 的发展历程非常符合模仿、变异、竞争这个迷因传播的三段式理论。PEPE 名字来源于美国漫画家 Matt Furie 在 2005 年创作的漫画作品《男孩俱乐部》，漫画有四位主角，其中之一便是 Pepe the Frog。《男孩俱乐部》早期是一个小众作品，直到在网络上连载才开始有一定的影响力，漫画于 2010 年完成连载。2010 年后，PEPE 在各种亚文化论坛传播，逐渐变成了 Reddit，Tumblr 等论坛中常用的表情包。网民们不断用 PEPE 表情包抒发自己的心情，是迷因文化的模仿阶段。

2015 年前后，PEPE 在其外在形态和精神内核都发生了变异。首先是外在形态上，PEPE 在漫画中是一个快乐的角色，常常因为一些小事引得小伙伴大笑。但网民门的潮流逐渐转向了自嘲与自我消解。因此 PEPE 微笑的表情的使用率远低于 PEPE 哭泣的表情。不了解 PEPE 故事的网民，甚至都会给它贴上“悲伤蛙”的标签。而在精神内核上，特朗普在 2016 年竞选中不断使用 PEPE 为自己助选，许多他的支持者也将自己的头像改为 PEPE。PEPE 在这个阶段甚至与白人至上等极端思潮挂钩。【 15 】

在 2016 年至 2023 年这 7 年时间里，PEPE 作为强势迷因存活了下来，许多与特朗普相关的迷因概念逐渐失去了热度，成为弱势迷因，不再被人提及。2023 年 4 月，PEPE 币诞生。创始人并非其原画作者 Matt Furie，而是摄影师 Zachary Testa，他在亚利桑那大学获得市场营销学位，拥有缜密的营销思路。

Testa 为 PEPE 定下的目标是挑战以 DOGE 和 Shiba 为代表的狗系列 Memecoin，为社区带回 Memecoin 的娱乐精神。PEPE 的高调宣战，引起了更多加密货币用户的关注。在 2023 年至今的一年半时间里，PEPE 已经诞生了多个人气 Telegram 社群，其中 PEPE 社群有超过 60, 000 订阅，而在 PEPE 形象基础上建立的 PEPU 则有超过 130, 000 订阅。内容层面上，以 PEPE 为原型，诞生了 Apu，Groyper，Peepo 等青蛙家族的新角色。Youtube 平台博主 saratoga 制作的多个以 PEPE 为主题的短视频动画，最高播放量已突破 6000 万。仅从社媒传播角度看，PEPE 甚至有超过 DOGE 的趋势。【 16 】

                        图十五：Youtube 博主 saratoga 的 PEPE 主题短视频

PEPE 不仅是对抗狗系列 Memecoin 的新势力，同时，在 Solana Memecoin 生态快速发展的大环境下，PEPE 作为了以太坊市值最高的 Memecoin，也是以太坊 Memecoin 生态繁荣与否的风向标。由于前文所述的历史原因，PEPE 是与美国大选关联度非常高的资产，在特朗普当选后，PEPE 的市值从 11 月 5 日的 33 亿美元，一路上涨至 11 月 14 日的 104 亿美元，涨幅超过 200% 。【 17 】

链上方面，由于 PEPE 已完成了多个链上交易所的上币，因此前五名的持有者均为中心化交易所的钱包地址。除交易所外，金融科技公司 Revolut 为其客户持有总量 1.94% 的 PEPE，证券公司 Robinhood 为其客户持有总量 2.45% 的 PEPE。独立地址中，仅 0x 3 f 开头的链上地址持有超过 1% 的 PEPE，该地址持有的其它加密资产不超过 1000 美元。标记为 PEPE 团队的链上地址，目前在链上仅持有 0.2% 的 PEPE。【 18 】近一年持有 PEPE 的链上地址激增，由 1 月初的 15.49 万增长至 11 月底的 32.94 万。【 19 】

（3）Moo Deng

Moo Deng 是泰国的一只小河马，它因为时常咬饲养员而成为一个受人喜爱的动物网红。Moo Deng 在 Pump.fun 平台发行前，已经在 Youtube 和 Tiktok 上积累了一定的人气。在社区方面，Moo Deng 的 Telegram 社区有接近 15, 000 名成员，社区的主要内容是播报每天的链上交易和部分二创内容。视频平台方面，Tiktok 关于 Moo Deng 的主要账号 bestofmoodeng 共有 53, 000 名粉丝，记录小河马的日常生活。Tiktok 另一账号 moodeng 101067 主要产出一些有关 Moo Deng 的动画短视频。X 方面，Moo Deng 有两个主要账号为 Moo Deng 和 Moo Deng Fun Page。两者分别拥有 10 万和 8 万名粉丝。

为蹭美国大选的热度，泰国动物园人员，让 Moo Deng 选择特朗普或哈里斯的蛋糕，小河马最终选择了吃掉了特朗普名字的蛋糕。Moo Deng 是一个非常成功的网络营销案例。但因为时间较短，尚没有积累足够多的粉丝基数和二创内容。

Moo Deng 是 Solana 链上的 Memecoin， 9 月份在 Pump.fun 平台发行。以太坊链上有一个名字完全相同，大写的 MOO DENG。两者虽然使用了相同的动物 IP，但确是两个不同的代币。Moo Deng 经过了多次拉升，从早期的 0.03 美元一路上涨至 0.56 美元。短短两个月时间，代币经历了多次拉升。【 20 】

从持有者分布上看，最大的持有者为中心化交易所 Gate.io，持有 Moo Deng 比例为 10.12% 。另一大中心化交易所 Kucoin 则持有 Moo Deng 比例为 2.25% 。另外，做市商 Wintermute 持有 Moo Deng 的比例达到 5.81% 。以 CQxg 开头的链上地址在短时间内完成了 Moo Deng 建仓，持有价值 3, 400 万美元代币，是持有量第二大的链上地址。而 969 u 开头的链上地址在 9 月 23 日买入 Moo Deng，已实现超过 10 倍收益。

4.2 政治 Memecoin

2024 年作为美国大选年，政治 Memecoin 曾经是整个加密货币行业的主要叙事之一。但伴随着特朗普当选第 46 届美国总统，政治 Memecoin 出现了非常明显的下滑。Trump 和 MAGA 两个特朗普概念的代币在 11 月 6 日特朗普当选之日，跌幅均超过 50% 。政治 Memecoin 与 受益于特朗普胜选的 DOGE，PEPE 形成了鲜明对比。政治主题下跌的一个原因在于，在大选结束后，此类 Memecoin 在短时间内失去了叙事的方向。

从筛选人群的角度来说，政治迷因甚至比动物园和 AI 迷因有更强的筛选效应。持有特朗普概念 Memecoin 以及加入其 Telegram 社群的用户，政治倾向是右派；而持有拜登和哈里斯概念 Memecoin 的用户，其政治倾向则是左派。对于政治倾向不同的两类人，相关社群如果可以重视运营，不断推出有吸引力的活动，未来找到变现的商业模式其实并不难。

（1）PEOPLE

与许多 Memecoin 不同，PEOPLE 从一开始就有明确的愿景，PEOPLE 代币是 ConstitutionDAO 的核心代币，在 ConstitutionDAO 生态系统中发挥着交换、治理和所有权的多重角色。DAO 成员们曾众筹购买一份美国宪法的副本，并让它归互联网所有。在竞拍失败后，PEOPLE 彻底转变成一个 Memecoin ，它代表了公民对于宪法精神的追求。

社群运营方面，Constitution DAO 是有明显不足的，这个去中心化自治组织在竞拍失败后，ConstitutionDAO 宣布解散，将捐赠者的资金退还。此后，项目方的 X 更新频率明显降低。X 曾经在 2022 年底发推，参与新一次的宪法拍卖，但随后又宣布退出拍卖。

People 代币 2021 年发行在以太坊公链上， 2024 年 5 月伴随着美国大选热度的不断提升，People 的币价一度由 0.025 美元上涨至 0.135 美元，上涨超过 440% 。【 21 】由于 People 早已经在多个主流交易所实现上币，因此从链上地址分布来看，People 的几个主要的持有地址均为中心化交易所的钱包地址。近一年链上持有地址数变化不大，从 17, 000 左右的链上地址增长至 18, 500 个链上地址。【 22 】

    图二十一：PEOPLE 近一年价格走势

     图二十三：链上持有 PEOPLE 地址总数的变化

（2）MAGA

MAGA 代币全称为特朗普的政治口号：让美国再次伟大。MAGA Coin 是一家在美国注册的有限责任公司，灵感来源于特朗普标志性的红色 MAGA 帽子。MAGA 在加密社区中迅速获得关注，得益于特朗普支持者和 MAGA 运动的强力支持。主要特点包括活跃的社区参与、生动的特朗普辩论、MAGA 集会，以及由于特朗普有争议的形象和持续的总统竞选而可能受到大量媒体关注的潜力。不同于很多 Memecoin 的运营方选择匿名，MAGA 的运营主要由专业人士 Diligent 和 Mark 来操盘。

 MAGA 主要的社媒运营平台是 X，项目方并未注册 Discord，Youtube，Tiktok；Telegram 虽然有社区但也疏于运营。MAGA 在 X 上的主要内容是各类名人在戴 MAGA 帽子的图片，目前尚未由更深度的内容创作。

MAGA 代币 2024 年 5 月成功在各大交易所上线，伴随着美国大选热度的不断提升，MAGA 的币价一度由 0.0007 美元上涨至 0.004 美元，上涨超过 470% 。【 23 】 11 月 6 日 在特朗普宣布当选美国总统后的 2 天内，MAGA 一路下跌，由 0.00019 美元一路跌至 0.0007 美元，深跌 63% 。从链上地址分布来看，MAGA 的几个主要的持有地址均为中心化交易所的钱包地址，其中 Gate.io 冷钱包和热钱包分别持有 16.6% 和 4.9% ，是持有 MAGA 代币最多的交易所。近一年，持有 MAGA 的链上地址快速增加，从最初的 2000 个左右增长至 23, 800 个。【 24 】

AI Memecoin 于 2024 年 9 月开始在加密货币领域成为资金追逐的对象，其中 GOAT 作为领涨的 AI Memecoin，在不到一个月的时间里，市值由不足 1.2 亿美元增长为 12 亿美元。伴随而来的是越来越多的 AI Agent 公司开始在 Pump.fun 平台发行 Memecoin。

理性思考这次的 AI  Memecoin 热潮，实际上与 AI Agent 推出的时间有一定错位。AI Agent 指一种可以协助一种能够感知环境、进行决策和执行动作的智能体，充当了人类智能助手的角色。早在 2022 年底 ChatGPT 3.5 推出后，已经有关于 AI 智能助手的讨论。2023 年 2 月，微软公司发布 Copilot 后，正式将其定义为 AI Agent。AI Agent 和 AI Meme 爆火之间至少有 18 个月以上的时间差。主要原因还是实现 AI 与区块链融合的应用少之又少。Bittensor 作为一个挖矿网络，让不同的 AI 模型解决区块链中的算法问题，网络为效率最高的 AI 模型提供代币奖励。Bittensor 是目前为止 AI 与区块链融合最巧妙的案例之一，但在 2024 年上半年维持一段时间的讨论度后，声量逐渐式微。AI  Memecoin 虽然从设计上并没有显著的创新，但 Memecoin 爱好者作为 Web3 中最反叛、最先锋的一群人，还是承接了 AI × Web3 这一叙事，为市场提供了新的叙事。

（1）GOAT

GOAT 是第一个掀起社区 FOMO 热潮的 AI Memecoin。GOAT 的诞生源于一个名为“真理终端”（Truth Terminal）的 AI Bot。这个 AI 是由开发者 Andy Ayrey 基于 Llama-70 B 模型微调打造，并受到 Ayrey 之前一场 AI 对话实验的启发。实验中，基于 AI 模型 Claude Opus 的两个 AI 自主对话，意外产生了“灵知的山羊”这一概念。Ayrey 将对话和相关文章用于训练“真理终端”模型。随后，“真理终端”开始在 X 上传播“山羊福音”，引发了加密社区的关注，匿名项目方发行了 GOAT 的代币，名字暗指“山羊福音”。“真理终端”模型公开支持 GOAT 代币，进一步推高了代币的热度。【 25 】

GOAT 并非由 “真理终端” 发行，而是由匿名团队在 Pump.fun 平台发行，这与其它由 AI Agent 发行的 Memecoin 明显不同。GOAT 尚未建立完整的社群，内容创作也仅限于关于 GOAT 的分析文章。“真理终端” 这一 AI Agent 将持续在 X 上发文，为“山羊福音”布道。

GOAT 项目拥有一个充满传奇性色彩的故事，自发行以来，始终保持了充足的资金流入。10 月 20 日，“真理终端” 的一条推文将 “Group” 单词拼错，一度让人怀疑 “真理终端”背后是有人操纵。当日，GOAT 价格也快速由 0.51 美元回调至 0.26 美元。 但随着 Andy Ayrey 对这一错误做出解释，链上资金还是选择相信这个 AI Agent 叙事能够延续。截至 11 月 17 日，GOAT 价格为 1.15 美元，已经比 10 月 20 日时的最低价上涨超过 400% 。【 26 】

  图二十七：GOAT 发行后的价格走势

从持有者分布上看，最大的持有者为中心化交易所 Gate.io，持有 GOAT 比例为 7.34% 。做市商 Wintermute 也持有 3.63% 的 GOAT 代币，是该项目的第三大持有者。4 Jpe 开头的链上地址被 X 用户分析为一个“聪明钱”地址，这个地址曾经在 10 月多次成功投资 Memecoin，获得丰厚回报，目前该地址持有 1330 万枚 GOAT 代币。GOAT 持有者数量在近一个月大幅增长，由于 10 月份的 30, 000 左右增长至 11 月中旬的 67, 000 以上，增幅超过 100% 。【 27 】

 图二十八：GOAT 目前的前十大持仓

仅动物园、政治、AI 三个主题还远不能概括当下全部的 Memecoin 主题的全部类型。以 Pump.fun 为代表的一站式发币平台，每天会发行超过 30, 000 个不同主题的 Memecoin，为 Memecoin 板块带来新概念。因此，很多主题尚处于萌芽阶段，例如以 BAN 为代表的艺术品 Memecoin，以 URO 为代表的科学 Memecoin 。未来，还会有更多的新主题的 Memecoin 被挖掘出来，这些新主题是所有人都无法预知的。

判断 Memecoin 不需要精通编程，算法，密码学的专业知识。投资者选择 Memecoin ，主要的判断在于 IP，社群，资金三个方面。首先要判断一个 IP 是否有足够的故事性和持续的吸引力，其次要判断社群中的用户是否足够的相信这个 Memecoin 的发展并愿意为之付费，最后就是判断链上巨鲸地址是否提前在布局某一个 Memecoin 。Memecoin 的一个正循环由四个事件构成，包括： 1.吸引新用户加入；2.运营社群，二创内容增加讨论度；3.KOL 表示看好，做市商助推币价上涨；4.项目方发布新叙事或上主流交易的利好。持币者每经历一次正循环，就会增加对某个 Memecoin 的支持度，多次正循环后，成为该 Memecoin 的信仰者。

    图三十：Memecoin 增长正循环

风险提示

Memecoin 市场充满不确定性。其价格受社区情绪、市场炒作等因素影响较大，可能在短时间内出现大幅波动。由于 Memecoin 缺乏监管和技术支撑，投资者需要更加谨慎。

参考资料：

【 1 】Philpapers，https://philpapers.org/rec/HEYWMA

【2】视听 e 聚焦，https://www.doc88.com/p-49429321007839.html?s=like&id=3

【3】大学语文建设，https://www.doc88.com/p-73647194721893.html

【4】Odaily，https://www.odaily.news/zhtw/post/5198963

【5】Medium，https://medium.com/@miixcapitalen/miix-capital-pepe-research-analysis-report-a681be1f949f

【6】Coinmarketcap，https://coinmarketcap.com/view/memes/

【7】Dune，https://dune.com/vijays/memecoin-volume-by-chain#memecoin-volume-on-different-chains-over-the-past-7-days

【8】Dune，https://dune.com/hashed_official/pumpdotfun

【9】Coinmarketcap，https://coinmarketcap.com/zh/rankings/exchanges/dex/

【10】Gate.io，https://www.gate.io/zh/learn/articles/a-comprehensive-guide-to-gate-io-s-pilot-trading-section/4545

【11】X，https://x.com/neso/status/1780078970022809663

【12】Arkham，https://intel.arkm.com/explorer/token/dogecoin

【13】Youtube，https://www.youtube.com/@Squillian

【14】https://www.coincarp.com/currencies/dogecoin/

【15】BBC，https://www.bbc.com/news/world-us-canada-37493165

【16】Youtube，https://www.youtube.com/@saratoga.

【17】Coinmarketcap，https://coinmarketcap.com/currencies/pepe/

【18】Arkham，https://intel.arkm.com/explorer/token/pepe

【19】Coincarp，https://www.coincarp.com/currencies/pepe/richlist/

【20】vybenetwork，https://alpha.vybenetwork.com/tokens/ED5nyyWEzpPPiWimP8vYm7sD7TD3LAt3Q3gRTWHzPJBY? tab=overview

【 21 】Arkham，https://intel.arkm.com/explorer/token/constitutiondao

【22】Coincarp，https://www.coincarp.com/currencies/constitutiondao/richlist/

【23】Arkham，https://intel.arkm.com/explorer/token/maga-hat

【24】Coincarp，https://www.coincarp.com/currencies/maga-ethereum/

【25】aicoin，https://www.aicoin.com/zh-Hans/article/427026

【26】X，https://x.com/CryptobigM/status/1845838005459632538

【27】vybenetwork，https://alpha.vybenetwork.com/tokens/ CzLSujWBLFsSjncfkh 59 rUFqvafWcY 5 tzedWJSuypump ?tab=overview

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